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在开始汇报业绩之前，让我们回顾一下过去一年整个创投市场包括全球大的环境发生了哪些事情，哪些变化。总的来说，我们感到这个世界的不确定性正在变得越来越大，而且在过去的几个月里面，这个不确定性正在加速，刚在下面跟几个LP瞎扯的时候说今年是戊戌年，好像特别容易出事。我想我们这帮做早期投资的人，每天打交道的或者每天处理的其实就是这个世界的不确定性。讲的再直白一点我们赚钱就是靠处理、分析、判断然后最后做出决策，如果你能投中前10家的顶级VC，这可能是你资产配置里面最有价值的配置，因为他帮了你买了一张成功抓住未来十年变革时代机会的船票。

1、在全域层面，一线、二线城市人口持续流入，三线城市人口略微流出，四线城市人口显著持续流出但近年有所回流。1982-2018年，一线、二线城市人口年均增速均显著高于全国平均水平，且一线城市增速更高，表明人口长期净流入、且向一线城市集聚更多。其中，1991-2000年、2001-2010年、2011-2015年、2016-2018年，一线城市人口年均增速分别为3.9%、3.4%、1.5%、1.4%，二线城市分别为1.9%、1.8%、1.0%、1.1%，表明2011年以来一二线城市人口流入放缓但仍保持集聚，放缓的原因包括京沪控人、人口老化农民工回流等。近年二线城市人口增速略微上升与“抢人”政策有关。上述四个时期，三四线合计人口年均增速分别为0.63%、0.37%、0.30%、0.27%，而全国人口平均增速为1.04%、0.57%、0.50%、0.50%，表明三四线人口处于持续净流出。其中，2001-2010年、2011-2015年、2016-2018年三线城市人口年均增速分别为0.49%、0.40%、0.44%，略低于于全国0.57%、0.50%、0.50%的人口增速；四线城市人口年均增速均为0.18%、0.37%、0.43%，显著持续低于全国平均水平但2010年后有所回流。由于统计上各地区人口加总不等于全国，三四线合计人口为全国剔除一二线得到，与三线、四线人口不完全吻合。

借着前几日持续大涨的势头，今年7月2日，泰晶转债在惯性冲高后便上演大跳水，如果投资者当天在高位买入，当天就被套30%。另一只可转债嘉澳转债也曾在当天上演猛烈的“过山车”行情。泰晶转债今年7月初的“过山车”行情不过，可转债的暴涨暴跌，也会受到规则限制。根据上交所的《上海证券交易所证券异常交易实时监控细则》规定，无价格涨跌幅限制的其他债券（如可转债）盘中交易价格较前收盘价首次上涨或下跌超过20%（含）、单次上涨或下跌超过30%（含）都将实施盘中临时停牌。

记者：在投资方法上，巴菲特给您带来了什么有用的启示？杨德龙：在投资方法上，巴菲特一直坚持不会投资自己不了解的公司。他一直做非常广泛的阅读来尝试了解更多的业务，扩大他的能力圈。但扩大能力圈不是一个简单的事情，不能强制扩大个人的能力圈，更不能盲目进行投资，这样可能会造成重大的投资失误。在这次股东大会上，巴菲特再次强调不会参加自己不理解的比赛。

总的来看，1990-2018年，一线城市人口占比从2.8%增至2018年的5.3%，二线城市人口占比从16.1%增至20.5%，三四线城市人口占比从81%降至74.2%。在人口向一二线集聚的背后，是经济的集聚。该时期，一线城市GDP占比从9.4%增至12.2%，二线城市GDP占比从23.8%增至33.7%，三四线城市GDP占比从66.8%降至54.1%。2018年，一线、二线、三线、四线城市经济-人口比值分别为2.3、1.6、1.0、0.6，这预示着四线城市人口将继续大幅流出，一二线城市人口将继续集聚。

（数据来源AlhpaMetal）（数据来源AlhpaMetal）另外，随着国外冶炼厂产量的上升，在本国需求弱供给充裕的情况下，选择将货物出口至中国以及别国来缓解供应压力，据Alphametal平衡表显示，中国精炼铜消费量自2019年中以后略有增长且维持相对稳定，而近期由于美元汇率走低也有利于出口。